摘要：我國股票市場(chǎng)過度投機(jī)比較嚴(yán)重，這種狀況給國有企業(yè)改革、資本市場(chǎng)的發(fā)展、國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定等方面帶來了很大的危害。股票市場(chǎng)過度投機(jī)的主要根源是股票發(fā)行供不應(yīng)求、上市公司行為不規(guī)范等方面的原因造成的。為了改變過度投機(jī)現(xiàn)象。我們必須通過深化國企改革，增加股票流通等措施，來鏟除股市過度投機(jī)的根源，以使我國股票市場(chǎng)健康發(fā)展。
　　關(guān)鍵詞：投機(jī)投機(jī)的危害　投機(jī)的成目　措施

　　中國股市存在的過度投機(jī)問題已經(jīng)成為其發(fā)展的瓶頸。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，“君子不言利”的傳統(tǒng)觀念發(fā)生了徹底改變，我們借鑒西方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的做法，有必要重新認(rèn)識(shí)投機(jī)行為，鼓勵(lì)適當(dāng)?shù)暮戏ㄍ稒C(jī)，發(fā)揮投機(jī)在經(jīng)濟(jì)生活中的積極作用，為我國的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)。同時(shí)，我們應(yīng)該通過立法堅(jiān)決禁止非法投機(jī)，使其不得有生存的土壤。但在中國股票市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程中，過度投機(jī)問題卻令人深思。
　　
　　一、過度投機(jī)及其表現(xiàn)
　　
　　單純的投機(jī)行為是有害的，因而在證券市場(chǎng)上必須將投機(jī)行為圈定在一定范圍之內(nèi)，否則就會(huì)產(chǎn)生過度投機(jī)。由于股市價(jià)格取決于股市供求，大量投機(jī)行為及過度投機(jī)不僅會(huì)使股市價(jià)格變化莫測(cè)、波動(dòng)頻繁，而且還會(huì)引起社會(huì)財(cái)富的不合理轉(zhuǎn)移，從而導(dǎo)致社會(huì)分配不公。同時(shí)，如果投機(jī)者爭(zhēng)相購入大量證券，導(dǎo)致價(jià)格過高地脫離其內(nèi)在價(jià)值，使社會(huì)名義財(cái)富遠(yuǎn)大于其實(shí)際財(cái)富，就會(huì)引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)。股市投機(jī)泡沫是指由追逐價(jià)差利益的股市投機(jī)行為而導(dǎo)致股票價(jià)格偏離其基本值持續(xù)上漲的現(xiàn)象。即在—個(gè)連續(xù)過程中，初始的價(jià)格上升使投資者產(chǎn)生價(jià)格將進(jìn)一步上升的預(yù)期，從而吸引以追逐價(jià)差利益為目的的新的投資者進(jìn)入，并繼續(xù)推動(dòng)價(jià)格的上升，直至泡沫破滅。股市投機(jī)泡沫的特征是股票價(jià)格偏離其基本值長(zhǎng)期上升和隨后的暴跌。在投機(jī)泡沫增長(zhǎng)過程中，投機(jī)泡沫的變化成為決定股價(jià)變動(dòng)的主要因素，形成越來越高的收益，并最終導(dǎo)致泡沫破滅股價(jià)下跌。泡沫增長(zhǎng)過程中正的收益率占優(yōu)勢(shì)會(huì)導(dǎo)致收益序列正自相關(guān)。投機(jī)泡沫使得反常收益增多，因而收益序列表現(xiàn)為尖峰后尾分布，從而過度投機(jī)激烈。
　　
　　二、我國證券市場(chǎng)過度投機(jī)的識(shí)別
　　
　　2002年，中國個(gè)人投資者股票市場(chǎng)開戶數(shù)為6884萬，僅占12.8億總?cè)丝诘?136％；到了2003年12月，這一數(shù)字增加到7025.41萬；2006年到8736.23萬，而僅2年的時(shí)間到2008年，開戶數(shù)突破1億大關(guān)。股市如火如荼。然而，這種“繁榮”的背后卻隱藏著過度投機(jī)，由于投資者進(jìn)入中國股票市場(chǎng)與日俱增，然而我國證券市場(chǎng)規(guī)模不夠壯大，層次結(jié)構(gòu)復(fù)雜、法律制度的不健全以及政府的過度干擾，從而促長(zhǎng)了過度投機(jī)。
　　目前通行的衡量證券市場(chǎng)過度投機(jī)的方法主要是采用指標(biāo)法，采用的指標(biāo)重點(diǎn)有三類指標(biāo)，分別是市盈率、換手率、市凈率等。
　　
　　(一)市盈率
　　市盈率即該股市場(chǎng)價(jià)格與年度收益的比值，其公式為：市盈率=每股價(jià)格，每股年度收益。目前美國、英國、韓國、中國香港等成熟股市的市盈率大約在10至20倍的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，考慮到新興市場(chǎng)的成長(zhǎng)性，新興市場(chǎng)合理的市盈率為30倍。而近年來中國股市的波動(dòng)區(qū)間為20-60倍，明顯偏高。單從上市公司未來盈利增長(zhǎng)來看，現(xiàn)在的股價(jià)水平缺乏支持，股市總體估值過高，泡沫特征明顯。A股市場(chǎng)從2005年中的低點(diǎn)回升以來，市盈率不斷提升，現(xiàn)在遠(yuǎn)高于其他新興市場(chǎng)。
　　
　　(二)換手率
　　換手率即周轉(zhuǎn)率，它是一定時(shí)期內(nèi)股市總成交股數(shù)與總流通股數(shù)的比率，其公式為：換手率=成交股數(shù)，流通股數(shù)×100％。換手率是衡量股市是否存在投機(jī)的另一重要指標(biāo)。若這一指標(biāo)過高，則表明過度投機(jī)明顯。2006年以來我國股票交易換手率節(jié)節(jié)攀升。國際上成熟市場(chǎng)的長(zhǎng)期換手率多在100％～20(3％之間，而印度、中國臺(tái)灣地區(qū)等新興市場(chǎng)的換手率也多在300％左右，然而中國的換手率明顯高于其他市場(chǎng)，很多時(shí)候數(shù)值都超過500％。
　　
　　(三)市凈率
　　市凈率的計(jì)算方法是：市凈率=股票市價(jià)，每股凈資產(chǎn)。一般來說，業(yè)績(jī)優(yōu)良的股票其市價(jià)可以大于其凈資產(chǎn)，但市凈率應(yīng)該在兩倍以下。如果市凈率高于3倍，則偏離實(shí)際價(jià)值。我國市凈率達(dá)5倍左右，說明市凈率偏高。
　　從全球各主要指數(shù)的平均市凈率的變化趨勢(shì)來看，美國、英國、日本等成熟市場(chǎng)的市凈率大約在1.5～3倍的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，每一個(gè)指數(shù)的市凈率均維持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的區(qū)間。相對(duì)而言，我國滬深兩市市凈率在一年半的時(shí)間內(nèi)從不到2倍上升至5倍以上的水平，大幅度高于除印度以外的全球其他主要市場(chǎng)(印度市場(chǎng)的市凈率遙遙領(lǐng)先于全球各主要市場(chǎng))。同時(shí)我國凈資產(chǎn)收益率平均12.1％，而印度的凈資產(chǎn)收益率平均達(dá)到21.7％，表明我國上市公司的資產(chǎn)收益能力明顯低于印度。高市凈率與低凈資產(chǎn)收益率說明了我國股市比印度更不具有投資價(jià)值，我國股市的火熱多有投機(jī)成分。
　　
　　三、我國證券市場(chǎng)過度投機(jī)的危害與成因，
　　
　　(一)過度投機(jī)的危害
　　證券市場(chǎng)存在過度投機(jī)現(xiàn)象會(huì)引發(fā)很多方面的負(fù)面影響，存在著諸多危害。我國證券市場(chǎng)過度投機(jī)所導(dǎo)致的危害主要表現(xiàn)為以下四個(gè)方面：
　　第一，過度投機(jī)導(dǎo)致股市偏離正確的軌道。我們進(jìn)行股份制改造和建立股票市場(chǎng)的一個(gè)基本目的，就是通過公司制改造，建立科學(xué)的法人治理結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的發(fā)展充滿生機(jī)和活力。但當(dāng)投機(jī)成為市場(chǎng)的主導(dǎo)力量的時(shí)候，大家都把炒作當(dāng)成盈利的途徑，投資者(股東)誰都不去關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營狀況和企業(yè)的發(fā)展，股市就會(huì)偏離正確的軌道，成為賭場(chǎng)和冒險(xiǎn)者的樂園。
　　
　　第二，過度投機(jī)導(dǎo)致股價(jià)暴漲暴跌，給社會(huì)經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊。從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形成的早期出現(xiàn)的“南海泡沫事件”和“密西西比泡沫事件”，到20世紀(jì)下半葉日本股市出現(xiàn)的暴漲、暴跌，每一次股市的過度投機(jī)都給社會(huì)經(jīng)濟(jì)造成了極大的破壞。
　　第三，不利于股票市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能的發(fā)揮。資本市場(chǎng)的天職就是通過競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和價(jià)格機(jī)制使資源得到最有效的配置，一個(gè)健康的股市能夠提供最優(yōu)的導(dǎo)向，把社會(huì)資源引導(dǎo)到發(fā)展前景好、效率高的行業(yè)和企業(yè)中去；但是，過度投機(jī)卻會(huì)窒息股票市場(chǎng)的優(yōu)化資源配置功能。
　　第四，嚴(yán)重?fù)p害了中小投資者的利益。在過度投機(jī)股票市場(chǎng)上，真正獲益的只是少數(shù)有內(nèi)幕消息、資金雄厚的超級(jí)主力，他們通過虛買虛賣、內(nèi)幕交易等方法操縱股市、獲取暴利，而中小股東由于信息不全，勢(shì)單力薄，往往是損失最大的群體，“杭蕭鋼構(gòu)事件”和“劉芳事件”就是典型案例。
　　
　　(二)我國證券市場(chǎng)過度投機(jī)行為產(chǎn)生的原因
　　1.市場(chǎng)方面原因。首先，證券市場(chǎng)交易信息不對(duì)稱。一方面是因?yàn)槲覈C券市場(chǎng)交易信息披露制度不完善，上市公司沒有形成及時(shí)、準(zhǔn)確地公告各種信息的自覺意識(shí)，交易所、證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門對(duì)上市公司的信息披露方面的要求不嚴(yán)格、不全面；另一方面，上市公司和投資機(jī)構(gòu)相互勾結(jié)，故意隱瞞信息或披露虛假信息，以滿足自己獲取過度投機(jī)超額利潤的目的，而普通投資者由于無法全面掌握上市公司的信息，為防范風(fēng)險(xiǎn)，則只能以短線投機(jī)為目的來進(jìn)行操作。
　　其次，腐敗現(xiàn)象嚴(yán)重。通過編制虛假的財(cái)務(wù)報(bào)表，進(jìn)行虛假的資本和資產(chǎn)置換等手段，將本來根本不具備上市資格的公司包裝上市，上市公司則把其中一部分股票以內(nèi)部職工股的名義分配給上市審批中的官員。普通投資者卻以新上市公司的股票問題少、包袱輕等原因而踴介入，結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)是千瘡百孔的爛公司，上市公司的誠信在投資者心中大打折扣，投資者只能選擇投機(jī)。
　　再次，監(jiān)管體制不健全，監(jiān)管不到位。我國現(xiàn)在已經(jīng)初步建立了監(jiān)管證券市場(chǎng)的法規(guī)體系，建立了投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部監(jiān)督、行業(yè)自律性組織管理和政府行政法律監(jiān)督組成的多層次市場(chǎng)監(jiān)管體系，但實(shí)際運(yùn)作不很樂觀。首先，某些法律出臺(tái)滯后，往往是出了問題后才加以補(bǔ)救，卻很少有事先加以預(yù)防的相關(guān)措施。其次，證監(jiān)會(huì)在管理力度上也有一定的問題，存在過“照顧一時(shí)行情，顧全大局”的思想，被投機(jī)分子利用。最后，某些股市政策出臺(tái)把握不準(zhǔn)，往往造成股市過度動(dòng)蕩，提供炒作素材。

轉(zhuǎn)貼于 233網(wǎng)校論文中心 http://www.studa.net`NextPage`　　2.企業(yè)方面原因。我國證券市場(chǎng)所面臨的諸多問題，其根源在上市公司。由于上市公司的整體質(zhì)量低下。并且沒有有效的監(jiān)管機(jī)制，投資者很難將股市當(dāng)作投資場(chǎng)所，只能將股票當(dāng)作投機(jī)工具。上市公司是證券市場(chǎng)的主體，是證券市場(chǎng)的基石，上市公司業(yè)績(jī)沒有得到認(rèn)可、誠信形象沒有得到改善，證券市場(chǎng)就不可能有真正的繁榮和持續(xù)的發(fā)展，市場(chǎng)各方的利益就得不到根本的保障。
　　第一，我國上市公司質(zhì)量低下。滬、深兩市的上市公司普遍存在著質(zhì)量低下、經(jīng)營業(yè)績(jī)整體下滑現(xiàn)象，出現(xiàn)平均每股收益逐年下降，虧損面不斷擴(kuò)大的問題。不分配的公司越來越多，有些公司上市不久即喪失配股資格，甚至出現(xiàn)巨額虧損。ST、PT公司逐年增加，仗著稀有的殼資源，績(jī)劣公司讓人產(chǎn)生“重組”的無窮想象，股價(jià)越炒越高，吸引了大量資金流人，績(jī)優(yōu)公司反而少人問津。這就造成了股市優(yōu)化資源配置的功能被嚴(yán)重扭曲，投資理念遭到無情挑戰(zhàn)，股市風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚，促使投資者不敢長(zhǎng)期持有公司股票，只能改投資為投機(jī)，以保證其收益。我國上市公司整體在行業(yè)結(jié)構(gòu)上未體現(xiàn)應(yīng)有的先導(dǎo)性，低技術(shù)水平、低附加值的產(chǎn)品占據(jù)主導(dǎo)地位，募集的資金多是投向市場(chǎng)已飽和的傳統(tǒng)產(chǎn)品，甚至是處于衰退期產(chǎn)品的規(guī)模擴(kuò)大上，投資和生產(chǎn)在低水平上重復(fù)，導(dǎo)致大量資源的浪費(fèi)。一些公司追尋多角化經(jīng)營，但主業(yè)不突出，難以形成經(jīng)濟(jì)規(guī)模，也不利于集中較大的資金進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新。一些公司在上市后一改當(dāng)初招股時(shí)對(duì)募集資金投入項(xiàng)目的急迫和種種承諾，紛紛出現(xiàn)頻繁變更募集資金的投向，或募集資金投入緩慢和投資無方向的問題。還有一些公司將募集資金用于國債投資、委托理財(cái)和銀行存款，這勢(shì)必降低公司資金的配置效率和利用效率，使公司逐步忽視實(shí)質(zhì)性的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，淡出實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，從而降低