摘要：隨著現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，電子貨幣的產(chǎn)生給傳統(tǒng)貨幣帶來(lái)極大的挑戰(zhàn)，不僅使狹義貨幣量和廣義貨幣量難以統(tǒng)計(jì)，也給中央銀行實(shí)施貨幣政策帶來(lái)了諸多困難。本文基于喬頓貨幣供給模型，分別從基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)兩個(gè)角度分析了電子貨幣對(duì)貨幣供給的影響，進(jìn)而引發(fā)了對(duì)電子貨幣未來(lái)發(fā)展的深入思考。
　　關(guān)鍵詞：?jiǎn)填D模型 電子貨幣 貨幣供給 貨幣政策 影響
　　
　　一、電子貨幣對(duì)傳統(tǒng)貨幣的挑戰(zhàn)與困惑
　　
　　 電子貨幣是以電子數(shù)據(jù)的形式代替?zhèn)鹘y(tǒng)現(xiàn)金，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)現(xiàn)金和活期存款的替代物，代替現(xiàn)金或者活期存款充當(dāng)著交易媒介，但其本質(zhì)特征并沒(méi)有完全脫離現(xiàn)金和活期存款。電子貨幣方便、快捷，加速了資金的流通，提高了貨幣流通速度,減少了貨幣流通費(fèi)用。電子貨幣為其發(fā)行者帶來(lái)了巨大收益，為交易雙方提供了方便和快捷,也對(duì)中央銀行的職能和作用、傳統(tǒng)貨幣政策工具以及電子貨幣支付的安全性等帶來(lái)了深刻的影響。電子貨幣對(duì)傳統(tǒng)意義上的貨幣產(chǎn)生了比較明顯的替代效應(yīng)，并且出現(xiàn)了取代傳統(tǒng)貨幣的趨勢(shì)。電子貨幣對(duì)傳統(tǒng)貨幣的替代并不只是形式上的替代。它不僅使貨幣供給結(jié)構(gòu)發(fā)生了改變，還使貨幣層次之間的轉(zhuǎn)化變得容易，各貨幣層次之間的界限變得模糊，難以界定。這對(duì)根據(jù)金融資產(chǎn)的流動(dòng)性來(lái)劃分貨幣層次的標(biāo)準(zhǔn)帶來(lái)極大的挑戰(zhàn)。
　　 另外，電子貨幣的產(chǎn)生使狹義貨幣量和廣義貨幣量難以統(tǒng)計(jì)，難以清晰劃分貨幣層次，這勢(shì)必給中央銀行實(shí)施貨幣政策帶來(lái)諸多困難。例如：各種信用卡、借記卡以及活期存款的通存通兌，從形式上是居民個(gè)人的儲(chǔ)蓄存款，從貨幣供應(yīng)層次上應(yīng)該歸屬于廣義貨幣范疇,但其流動(dòng)性可以同流通中的現(xiàn)金相比擬。電子貨幣的變現(xiàn)成本非常低，當(dāng)人們需要交易性貨幣時(shí)，可以利用電子貨幣迅速變現(xiàn)的特點(diǎn)，在各種金融工具之間迅速實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換。于是，原有的貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)失去了意義，無(wú)法使用原有標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量貨幣供應(yīng)量的實(shí)際變化，也就無(wú)法準(zhǔn)確分析貨幣供應(yīng)量對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，使得中央銀行的貨幣政策無(wú)所適從。這對(duì)金融市場(chǎng)的分析和貨幣政策的制定非常不利。
　　
　　 二、電子貨幣對(duì)貨幣供給的影響
　　
　　 根據(jù)現(xiàn)代貨幣供給理論，貨幣供給等于基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)之積,基礎(chǔ)貨幣是中央銀行直接控制，由流通于銀行體系之外的現(xiàn)金通貨和商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金構(gòu)成。銀行體系的各種存款正是通過(guò)銀行準(zhǔn)備金的多倍擴(kuò)張創(chuàng)造出來(lái)的。若設(shè): M表示貨幣供給；B表示基礎(chǔ)貨幣；m表示貨幣乘數(shù)；C表示通貨；D表示活期存款；R表示商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金。那么：M = C + D；B= C + R。
　　 貨幣乘數(shù)：m = M /B= ( C + D) / ( C + R)=(C/D+1)/(C/D+R/D)
　　 傳統(tǒng)貨幣供給模型為：M = B·m
　　 20世紀(jì)60年代末,美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬頓對(duì)這個(gè)模型做了進(jìn)一步的發(fā)展,推導(dǎo)出比較復(fù)雜的貨幣乘數(shù)模型。在喬頓的分析中,貨幣只包括兩項(xiàng)：公眾手中持有的通貨和私人活期存款，即狹義的貨幣定義M1 。喬頓貨幣乘數(shù)為：
　　 m = ( 1 + K) / `K + rd + rt·t + e`
　　 其中：k =C /D，k表示通貨比例，C表示公眾期望持有的通貨；rd 代表活期存款的法定準(zhǔn)備金比率；t= T /D ，T表示商業(yè)銀行所吸收的定期存款，t表示定期存款比率即定期存款同活期存款之比；rt代表定期存款的法定準(zhǔn)備金比率；e= E /D，其中E表示商業(yè)銀行持有的超額準(zhǔn)備金，e表示超額準(zhǔn)備金比率。可以得出喬頓貨幣供給模型為：
　　 M= B·m =B·( 1 + K) / `K + rd + rt·t + e`
　　 根據(jù)喬頓的貨幣乘數(shù)模型, 貨幣乘數(shù) m是行為參數(shù)k、rd 、rt 、t和 e的遞減函數(shù)，即 m與 R、e、t 、k均呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系?，F(xiàn)在分析基于喬頓貨幣供給模型考慮電子貨幣因素后對(duì)貨幣供給的影響。
　　 （一）電子貨幣對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響
　　 1.電子貨幣對(duì)通貨的影響
　　 根據(jù)喬頓貨幣供給模型，中央銀行壟斷著貨幣發(fā)行權(quán)，基礎(chǔ)貨幣完全由中央銀行控制，從這個(gè)角度，貨幣供給是個(gè)內(nèi)生變量。隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展和信息技術(shù)的使用，產(chǎn)生了電子貨幣。電子貨幣作為一種數(shù)字符號(hào)，可以滿足人們對(duì)交易和投資的貨幣需求。電子貨幣的使用使得流通中通貨數(shù)量減少，而當(dāng)今幾乎所有的電子貨幣都是由商業(yè)銀行、其他金融機(jī)構(gòu)或者大企業(yè)發(fā)行的，電子貨幣的流通加劇了貨幣的競(jìng)爭(zhēng)發(fā)行。電子貨幣替代了流通中的通貨，致使中央銀行發(fā)行的通貨僅是整個(gè)貨幣供給的一部分，從而打破了中央銀行壟斷貨幣發(fā)行權(quán)的地位。一定程度上，電子貨幣的發(fā)行脫離了中央銀行的控制，使貨幣供給的內(nèi)生性變強(qiáng)。從貨幣需求的角度考慮，電子貨幣的產(chǎn)生，減少了流通費(fèi)用，降低了人們對(duì)現(xiàn)金和活期存款的需求，也就是說(shuō)，電子貨幣的使用減少了人們對(duì)流通的通貨的需求。 轉(zhuǎn)貼于 233網(wǎng)校論文中心 http://www.studa.net`NextPage`
　　 2.電子貨幣對(duì)法定存款準(zhǔn)備金的影響
　　 根據(jù)喬頓貨幣供給模型，法定存款準(zhǔn)備金由活期存款準(zhǔn)備金rd·D 和定期存款準(zhǔn)備金rt·t·D組成?；钇诖婵顪?zhǔn)備金率和定期存款準(zhǔn)備金率由中央銀行決定，屬于外生變量。隨著網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的興起、電子貨幣的快速發(fā)展，中央銀行貨幣發(fā)行的壟斷權(quán)被打破。對(duì)于電子貨幣是否要提取一定比例的法定儲(chǔ)備，爭(zhēng)議很大。從全球看，大多數(shù)國(guó)家對(duì)于電子貨幣的余額還沒(méi)有儲(chǔ)備的要求。電子貨幣部分地替代了流通中的通貨和商業(yè)銀行的活期存款，這使得商業(yè)銀行的法定存款準(zhǔn)備金減少。
　　 3.電子貨幣對(duì)超額準(zhǔn)備金的影響
　　 超額準(zhǔn)備金是商業(yè)銀行持有的全部存款準(zhǔn)備金中減去法定準(zhǔn)備金的部分，是商業(yè)銀行為了避免流動(dòng)性不足帶來(lái)的損失而沒(méi)有放貸出去的資金。超額準(zhǔn)備金可以是商業(yè)銀行的庫(kù)存現(xiàn)金，也可以是商業(yè)銀行在中央銀行的存款。超額準(zhǔn)備金持有的數(shù)量取決于成本和收益的對(duì)比關(guān)系。根據(jù)喬頓貨幣供給模型可以知道，超額存款準(zhǔn)備金率e受商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)決策行為影響,而市場(chǎng)利率, 融資的難易程度、融資成本的高低以及社會(huì)公眾對(duì)資產(chǎn)組合偏好等,會(huì)在很大程度上影響商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)決策行為，進(jìn)而影響商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金數(shù)量。網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的使用降低了商業(yè)銀行轉(zhuǎn)換資產(chǎn)的成本，商業(yè)銀行可以利用電子貨幣的流動(dòng)性比較強(qiáng)的特點(diǎn)，滿足特殊情況下出現(xiàn)的流動(dòng)性不足問(wèn)題。電子貨幣的使用和發(fā)展使社會(huì)公眾的現(xiàn)金使用量減少,通貨比率k降低,商業(yè)銀行就會(huì)減少其所持有的超額準(zhǔn)備金，那么超額存款準(zhǔn)備金率e就會(huì)減少。根據(jù)喬頓貨幣供給模型可知，電子貨幣的產(chǎn)生使e呈現(xiàn)降低的趨勢(shì)，e的減少必然會(huì)使商業(yè)銀行貸款的規(guī)模減小, 從而減少其利息收入。
　　 （二）電子貨幣對(duì)貨幣乘數(shù)的影響
　　 隨著電子貨幣廣泛應(yīng)用，其對(duì)喬頓貨幣乘數(shù)模型各個(gè)因素產(chǎn)生了不同程度的影響。根據(jù)喬頓貨幣供給模型知道，貨幣乘數(shù)m是一個(gè)函數(shù)，它會(huì)隨著通貨比率k、法定存款儲(chǔ)備金率rd 和 rt、超額準(zhǔn)備金率e的變動(dòng)而發(fā)生改變。本文只考慮，電子貨幣產(chǎn)生和使用后，假定一個(gè)因素發(fā)生變動(dòng)所產(chǎn)生的相應(yīng)變動(dòng)。假設(shè)在其他變量保持不變的情況下，電子貨幣的產(chǎn)生和使用會(huì)出現(xiàn)法定儲(chǔ)備金減少的趨勢(shì)。法定存款準(zhǔn)備金的減少會(huì)導(dǎo)致貨幣乘數(shù)增大，從而使貨幣供給量成倍增加。同理可知，電子貨幣產(chǎn)生和使用后，降低了人們對(duì)現(xiàn)金和活期存款的需求，也就是說(shuō)會(huì)減少人們對(duì)流通中通貨的需求。因此，通貨比率將會(huì)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，在其他因素保持不變的情況下，將會(huì)導(dǎo)致貨幣乘數(shù)增大，從而使貨幣供給量成倍增加。同理，在其他因素保持不變的情況下，電子貨幣對(duì)超額準(zhǔn)備金的影響，使得超額準(zhǔn)備金率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，也會(huì)使貨幣乘數(shù)增大，使貨幣供給量成倍增大。
　　
　　 三、對(duì)電子貨幣發(fā)展的思考
　　
　　 基于以上分析可知，電子貨幣的產(chǎn)生對(duì)貨幣層次的劃分、對(duì)基礎(chǔ)貨幣、貨幣乘數(shù)都產(chǎn)生了比較大的影響。因而，對(duì)于電子貨幣的流通，中央銀行應(yīng)該引起足夠的重視。首先，為了應(yīng)對(duì)電子貨幣對(duì)貨幣層次劃分的影響，可以借鑒德國(guó)的做法把電子貨幣也納入貨幣總量的統(tǒng)計(jì)中，從而可以更加準(zhǔn)確衡量貨幣供應(yīng)量的變化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。其次，為了保障支付系統(tǒng)的安全和可靠性，應(yīng)該對(duì)電子貨幣的發(fā)行主體資格進(jìn)行限定。這樣既可以保證支付系統(tǒng)的可靠，又可以保障消費(fèi)者的權(quán)益。發(fā)行主體如果為銀行，應(yīng)該選擇那些具有健全的財(cái)務(wù)體制，信譽(yù)比較高的銀行；發(fā)行主體如果為企業(yè)，應(yīng)當(dāng)選擇那些資金實(shí)力雄厚和財(cái)務(wù)制度健全的大型企業(yè)。第三，為了應(yīng)對(duì)電子貨幣對(duì)法定準(zhǔn)備金的影響，中央銀行應(yīng)該強(qiáng)制要求電子貨幣的發(fā)行者按照所發(fā)行的電子貨幣提取一定比例的存款準(zhǔn)備金。中央銀行還應(yīng)該積極探討將電子貨幣余額納入存款保險(xiǎn)體系種，維護(hù)電子貨幣使用者的信心。最后，為了應(yīng)對(duì)電子貨幣加快了貨幣的流通速度，各國(guó)應(yīng)該加強(qiáng)國(guó)際間貨幣政策的協(xié)調(diào)和溝通。中央銀行在測(cè)定電子貨幣量和制定貨幣政策時(shí)，必須與有關(guān)國(guó)家進(jìn)行相關(guān)政策的調(diào)整，以免通過(guò)電子貨幣實(shí)現(xiàn)對(duì)貨幣政策的回避，出現(xiàn)資金外逃，產(chǎn)生金融動(dòng)蕩。應(yīng)該制定一系列的規(guī)章制度，對(duì)電子貨幣的跨國(guó)界流通進(jìn)行規(guī)范，如電子貨幣流動(dòng)管理和報(bào)告制度、電子貨幣產(chǎn)品與系統(tǒng)資料及交換方式、相互影響說(shuō)明等。 轉(zhuǎn)貼于 233網(wǎng)校論文中心 http://www.studa.net